Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2014 của VNM có thể đạt 33,5%

Theo SSI Research, doanh thu của VNM đã gặp nhiều khó khăn trong năm 2013. Khó khăn bắt đầu từ đầu năm chủ yếu là do nhu cầu thị trường nội địa suy giảm.

Tuy nhiên, điều đó không ảnh hưởng tới kết quả lợi nhuận của VNM cho tới Quý 4/2013 nhờ công ty đã tích trữ được nguyên liệu với chi phí thấp trong bối cảnh giá bột sữa thế giới tiếp tục tăng. Vì vậy, các nhà đầu tư đã rất ngạc nhiên khi tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao và lợi nhuận ròng tăng đáng kể trong ba quý đầu năm.

Tuy nhiên, cuối cùng giá bột sữa nhập khẩu tăng đã ảnh hưởng tiêu cực tới tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận của VNM trong Quý 4/2013. Lần đầu tiên từ Quý 3/2011, lợi nhuận ròng giảm 12,1% so với năm trước.

Lũy kế cả năm 2013, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng tăng 16,5% và 12,3% so với năm trước, đạt 30.949 tỷ đồng và 6.534 tỷ đồng, SSI Research nhận định đó là một thành công trong bối cảnh cầu nội địa yếu trong năm 2013. EPS đạt 7.839 đồng, tăng 12,3% so với năm trước, tương đương PE là 17,22x tại ngày 31/12/2013.

Trong năm 2013, VNM đã trải qua nhiều thay đổi lớn nhằm mở rộng phạm vi hoạt động và kinh doanh ở nước ngoài, bao gồm Thâu tóm 70% cổ phần Driftwood-một công ty sữa của Mỹ (giá trị hợp đồng: 7 triệu đô la Mỹ); Thành lập liên doanh tại Campuchia và bắt đầu xây dựng một nhà máy cung cấp sản phẩm của VNM cho thị trường Campuchia; Đầu tư thêm vào công ty liên kết tạiNew Zealand (Miraka) (giữ nguyên tỷ lệ sở hữu) để Miraka đầu tư vào các dây chuyển sản xuất sữa nước; và thành lập công ty con tại Ba Lan với vốn điều lệ 3 triệu đô la Mỹ.

Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2014 của VNM có thể đạt 33,5%

Triển vọng năm 2014: SSI Research tin rằng VNM sẽ đối mặt nhiều thử thách hơn trong năm 2014, đặc biệt là kết quả lợi nhuận khi so sánh với tỷ suất lợi nhuận gộp rất cao trong năm 2013.

SSI Research ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của VNM năm 2014 sẽ tăng 16,6% và 12,5% so với năm trước đạt lần lượt 36.075 tỷ đồng và 7.351 tỷ đồng. EPS năm 2014 ước tính đạt 8.814 đồng, tăng 12,4% so với năm trước.

SSI Research kỳ vọng tăng trưởng sản lượng tiêu thụ có thể cao hơn chút so với năm 2013 (~8%) bởi SSI Research cho rằng nhu cầu nội địa sẽ dần phục hồi trở lại từ mức đáy năm 2013 nhờ chính sách kích cầu của Chính phủ.

Tuy nhiên, tăng giá bán trung bình có thể thấp hơn (2013: trung bình 8,5%) trong tình hình lạm phát thấp và cạnh tranh cao.

Cuối tháng 2/2014, VNM đã tăng giá bán trung bình 5-7% và SSI Research tin rằng VNM sẽ không tăng giá bán sản phẩm thêm trong năm 2014. SSI Research kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của VNM sẽ là 33,5% vào năm 2014 (2013: 36,1%)

Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của lợi nhuận ròng trong 5 năm tới sẽ là 18,7%

Mặc dù 2014 có thể là một năm khó khăn, trong dài hạn,SSI Research cho rằng VNM vẫn có tiềm năng tốt. SSI Research ước tính tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của VNM trong 5 năm tới sẽ lần lượt là 16,8% và 18,7% so với năm trước.

So với giai đoạn 2005-2012, tăng trưởng doanh thu của VNM ước tính sẽ giảm trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát thấp, cạnh tranh cao và công ty đã đạt thị phần cao trên thị trường trong nước (50% thị phần).

Với việc đầu tư vào cung cấp nguyên liệu sữa cả trong và ngoài nước, SSI Research hy vọng VNM sẽ giảm phụ thuộc vào thị trường bột sữa thế giới và duy trì tỷ suất lợi nhuận ròng ở mức ổn định là 20% và tăng dần sau 3 năm. Công ty đặt kế hoạch duy trì tỷ lệ cổ tức trên lợi nhuận ròng là 50% trong vài năm tới khi không có kế hoạch đầu tư với giá trị đầu tư lớn nào.

Trong một tháng qua, giá cổ phiếu VNM đóng cửa dao động trong biên độ 139.000 – 150.000 đồng/cp, khối lượng giao dịch bình quân là 606.727 đơn vị, trị giá giao dịch bình quân là 88,8 tỷ đồng/phiên.