Viettel mua Xi măng Cẩm Phả giá hơn 1.000 đồng/cp, Vinaconex có cắt lỗ đúng đáy?

Trong bản thông báo đăng trên website của CTCP Xi măng Cẩm Phả, tin tức mới nhất vào ngày24/10/2013, Vinaconex ký hợp đồng bán 70% vốn cổ phần của Xi măng Cẩm Phả cho Tập đoàn Viettel. Kèmtheo việc bán cổ phần này sẽ là bán cả phần nợ của Xi măng Cẩm Phả do Vinaconex bảo lãnh.

Tác giả Hải Lý đăng bài trên Thời báo Kinh tế Sài Gòn tiết lộ Viettel đã trả cho VCG 140 tỷ đồngcho thương vụ này. Với vốn điều lệ 1.997 tỷ đồng, 70% số cổ phần của Xi măng Cẩm Phả tương đươngkhoảng 139,8 triệu cổ phiếu. Tính ra, Viettel đã mua mỗi cổ phiếu XMCP với giá hơn 1.000 đồng/cp,tương đương giá trị sổ sách của XMCP tại thời điểm 30/6/2013 (1.063 đồng/cp).

VCG cắt lỗ đúng đáy?

Ở thời điểm kết thúc 6 tháng năm 2013, lỗ lũy kế tại XMCP là hơn 1.600 tỷ, vốn chủ sở hữu củacông ty chỉ còn lại 212 tỷ trong khi nợ phải trả là hơn 5.700 tỷ. Vay nợ ngắn hạn của XMCP gần2.600 tỷ, vay nợ dài hạn hơn 1.870 tỷ, trong đó nợ dài hạn đến hạn trả công ty mẹ VCG là 1.887tỷ.

Theo bản tin của XMCP, với thương vụ này, "Vinaconex sẽ giải phóng được áp lực tài chính, đồngthời mở ra hướng đi mới cho XMCP. Việc tái cấu trúc giúp cho sức ép lãi vay ngân hàng XMCP kỳ vọngsẽ giảm mạnh dẫn đến việc giảm chi phí tài chính và do đó giảm lỗ đáng kể đặc biệt là kinh doanh sẽcó lãi trong năm tiếp theo".

Theo báo cáo tài chính hợp nhất 6 tháng của VCG, một trong 8 công ty con của VCG "có dấu hiệukhó khăn về khả năng thanh toán" có mặt XMCP.

VCG đã thế chấp Nhà máy XMCP để đảm bảo cho khoản vay từ Vietinbank. Khoản vay này được Tổngcông ty giao cho XMCP vay lại theo thỏa thuận chuyển giao Trạm nghiền và Nhà máy XMCP.

Theo báo cáo của VCG, tại thời điểm 30/6 khoản nợ tại Vietinbank là 841 tỷ, giảm 220 tỷ so vớiđầu năm. Tổng nợ phải trả của VCG tại thời điểm cuối quý 2 là hơn 20.000 tỷ, trong đó vay nợ ngắnhạn 5.270 tỷ (công ty con vay 3.245 tỷ), vay nợ dài hạn hơn 5146 tỷ, trong đó vay tại các công tycon là hơn 3.144 tỷ. Trong 12 tháng tới VCG có khoản nợ dài hạn 1.280 tỷ đến hạn trả.

Với việc chuyển nhượng 70% cổ phần XMCP và thu về khoảng 7 triệu USD, VCG sẽ (i) có khoản tiềntrả nợ, (ii) giảm bớt khoản nợ của XMCP trên bảng cân đối kế toán bởi việc bán cổ phần bao gồm cả"bán khoản nợ do VCG bảo lãnh" (1.887 tỷ), (iii) VCG sẽ giảm phần trích lập dự phòng cho XMCP chonhững năm tiếp theo (hiện chỉ còn nắm 30%) và do đó lợi nhuận trong những năm về sau của VCG có thểđược cải thiện, (iv) Doanh thu của VCG sẽ giảm trong thời gian tới do giảm phần hợp nhất doanh thucủa XMCP, lợi nhuận của VCG trong quý 4 có thể sẽ không biến động nhiều do VCG bán XMCP bằng giátrị sổ sách.

Hay Viettel mua giá hời?

Ở thời điểm hiện tại, Viettel đang nắm giữ hơn 21% vốn của VCG. Là một cổ đông lớn của VCG,Viettel hiểu rõ tình hình của XMCP hơn cả.

Ngoài ra, với đại gia như Viettel, trong năm 2012, Viettel đã đạt 27.000 tỷ đồng lợi nhuận vàđạt doanh thu 140.000 tỷ đồng, 6 tháng đầu năm 2013 Viettel đạt doanh thu 72.638 tỷ đồng, nên việcnhận chuyển giao khoản nợ của XMCP không phải là chuyện khó khăn.

Năm 2012, doanh thu của XMCP hơn 2.000 tỷ, sản lượng xuất khẩu clinker của XMCP tăng đáng kể sovới năm 2012 chủ yếu là các thị trường mới như: Bangladesh, Malaysia và Indonesia v.v...6 tháng đầunăm XMCP có doanh thu hơn 1.100 tỷ. Công ty bị lỗ do các khoản chi phí lãi vay quá lớn (năm 2012chi phí lãi vay 456 tỷ, 6 tháng đầu năm chi phí lãi vay 190 tỷ).

Có Viettel đầu tư, "XMCP có điều kiện để mở rộng sản xuất, kinh doanh đặc biệt là việc đầu tưmáng xuất xi măng rời đường thủy, nâng cấp cầu cảng tại Nhà máy để có thể tiếp nhận tàu lớn hơn, bổsung máy đóng bao cho Nhà máy chính, bổ sung silô nhằm đa dạng hóa sản phẩm và đặc biệt là nâng cấpsản lượng tăng năng suất xuất hàng và nâng cao chất lượng sản phẩm trong những năm tiếp theo" -trích nội dung đăng trên website của XMCP.

Dù sao, thương vụ này cả hai bên đều được lợi, một bên cắt được cục nợ, bên kia lại mua được giáhời.

Phương Mai