PVS: Có thể hoàn nhập 286 tỷ đồng dự phòng, LNST 2014 dự kiến 1.720 tỷ đồng

ĐHCĐ Tổng CTCP DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam (mã PVS - HNX) đã thông qua mục tiêu năm 2014, cụ thể doanh thu (DT) đạt 25.200 tỷ đồng (giảm 0,8% so vớinăm trước) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 825 tỷ đồng (giảm 51,4%). Ban lãnh đạo công ty chobiết, kế hoạch sản xuất kinh doanh trong năm 2014 của PVS xây dựng dựa trên con số chắc chắn, trongtầm kiểm soát cũng như khả năng thực hiện.

Năm 2014, PVS sẽ phải đối mặt với nhiều khó khăn vì hoạtđộng công tác tìm kiếm thăm dò, khai thác và phát triển mỏ trong nước của PVN gặp khó khăn do suygiảm khu vực biển, mà phần lớn doanh thu công việc của PVS chủ yếu thực hiện cung cấp các dịch vụngoài biển, dịch vụ khai thác và phục vụ tàu. Ngoài ra, khó khăn về nguồn tài chính và sự cạnhtranh từ các công ty dầu khí quốc tế.

Tiến độ đầu tư dự án FSO Lam Sơn

Hợp đồng hiện tại cho Lam Son JOC thuê 7 năm và dự kiến đưa tàu vận hành vào tháng 5/2014, doanhsố và LNST dự kiến đạt lần lượt 49 triệu USD và 17,9 triệu USD. Dự án có tổng vốn đầu tư 400 triệuUSD, tương đương 8.319,7 tỷ đồng, trong đó vốn góp các bên (PVS và Yinson Holding Berhad) là 199,9triệu USD (chiếm 30% vốn đầu tư), còn lại vốn vay.

Trong đó, PVS góp 61,19 triệu USD, tương đương1.272,9 tỷ đồng (chiếm 51% VĐL). Công ty cho biết toàn bộ dòng tiền từ dự án này trong 3- 4 năm đầusẽ dùng để trả nợ vay ngân hàng, số lợi nhuận này chỉ phản án trên BCTC hợp nhất (Lợi nhuận công tyđược chia từ dự án là 51%).

Khả năng hoàn nhập dự phòng Ethanol Dung Quất

Ban lãnh đạo cho biết, nhiều khả năng công ty sẽ hoàn nhập dự phòng do công ty mẹ PVS đã tríchlập dự phòng 286 tỷ đồng từ dự án nhà máy NLSH Bio-Ethanol Dung Quất từ cuối năm 2012. Việc hoànnhập sẽ làm tăng lợi nhuận năm 2014, tuy nhiên công ty không tiết lộ thời điểm ghi nhận cụ thể.

LNST 2014 có thể đạt 1.720 tỷ đồng

Tại ĐHCĐ, PVS đã công bố ước tính kết quả hợp nhất quý 1, theo đó DT đạt 4.500 tỷ đồng (giảm7,4% so với cùng kỳ, hoàn thành 17,8% KH) và LNST đạt 172 tỷ đồng (giảm 34% so với cùng kỳ, hoànthành 21% KH). Quý 1 thường là quý giao mùa nên công việc ngoài biển giảm, mà sản xuất chính tậptrung vào Q2 và quý 3.

Xét theo quy mô DT hàng quý trong 3 năm gần đây, dễ thấy rằng DT quý 1thường đạt thấp nhất trong năm. Tuy vậy với mức sụt giảm LNST khá lớn như trên, chúng tôi cho rằngđây là thông tin không tốt, có thể sẽ tác động lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn. VCBS sẽ xem xét kỹhơn nguyên nhân của sự sụt giảm này khi công ty công bố BCTC chi tiết.

Giả định kết quả DT và LNST hợp nhất Q1 nói trên là chính xác, VCBS dự phóng EPS trailing đếncuối quý 1 năm nay vào khoảng 3.170 đồng/cp, P/E trailing khoảng 8,4 lần. Xét cả năm 2014, VCBS chorằng mức DT và LN kế hoạch 2014 nói trên được lập trên cơ sở quá an toàn, và PVS đã dựa trên mứctăng trưởng so với kế hoạch 2013 hơn là so với thực hiện năm 2013 (DT kế hoạch 2014 tăng 5% so vớikế hoạch 2013, và LNTT kế hoạch 2014 tăng 10% so với kế hoạch 2013).

Do đó, cho dù kết quả quý 1 năm nay không tăng trưởng tốt, cũng như đánh giá của lãnh đạo PVSrằng công ty có thể gặp nhiều khó khăn ở các mảng dịch vụ cảng, cơ khí.. nhưng VCBS vẫn kỳ vọngrằng, việc thực hiện một số dự án, gói thầu ở khu vực miền Trung (như dự án Liên hợp Lọc hóa dầuNghi Sơn mà PVS đã trúng 6 gói thầu) cũng như việc hoàn nhập dự phòng 286 tỷ đồng đối với dự ánEthanol Dung Quất sẽ đóng góp thêm vào kết quả SXKD 2014 của công ty.

VCBS ước tính LNST 2014 đạt 1.720 tỷ đồng, theo đó EPS 2014 đạt 3.465 đ/cp, P/E 2014 khoảng 7,7lần.

Trong một tháng qua, giá cổ phiếu PVS bình quân dao động trong biên độ 25.000 - 31.900 đồng/cp,khối lượng giao dịch bình quân là 3.359.137 đơn vị, trị giá giao dịch bình quân là 140,6 tỷđồng/phiên.