Kỳ vọng gì ở REE trong năm 2020?

Trong số những doanh nghiệp trên sàn, CTCP Cơ điện lạnh REE (HoSE: REE) được đánh giá khá khôn ngoan khi đầu tư phần lớn vào 2 lĩnh vực điện và nước, những ngành có nhu cầu rất ổn định.

Tính đến cuối quý III/2019, REE đang đầu tư vào 8 công ty ngành nước với tổng giá trị đầu tư hơn 1.700 tỷ đồng. Đối với ngành điện, REE đang đầu tư vào 9 công ty liên kết ngành điện với tổng giá trị đầu tư  hơn 4.300 tỷ đồng. Trong đó, vốn đầu tư vào Nhiệt điện Phả Lại chiếm tỷ trọng cao nhất với giá trị đầu tư hơn 1.450 tỷ đồng, tương đương với tỷ lệ sở hữu hơn 24,1%.

Theo thông tin được Công ty chứng khoán MB (MBS) trích dẫn, năm 2020 REE dự kiến đầu tư dự án điện gió Trà Vinh 48 MW với mục tiêu vận hành thương mại trước tháng 11/2021 nhằm hưởng mức giá FIT 9,8 US cents/kWh.

Dựa trên suất đầu tư dự phóng 41 tỷ đồng/MW (trước VAT) và sản lượng điện hàng năm ở mức 158 triệu kWh, dự án có khả năng đem lại 175 tỷ đồng lợi nhuận ròng và 205 tỷ đồng dòng tiền ròng bình quân hàng năm trong 20 năm vòng đời dự án. IRR dự kiến đạt 17,1%. Dự phóng của MBS chưa bao gồm khả năng M&A và phát triển một số dự án mới cũng như các khoản hoàn tỷ giá đối với các công ty điện trong danh mục đầu tư.

Trong khi đó dự án thủy điện Thượng Kon Tum đã thông hầm kỹ thuật tuyến năng lượng. Đây là dự án có công suất 220 MW, lớn nhất tại Tây Nguyên và dự kiến phát điện thương mại vào tháng 3/2020.

Ngoài ra, MBS đánh giá việc thắng kiện với nhà thầu Trung Quốc có thể sẽ giúp Thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh giảm chi phí, đây là đơn vị mà REE sở hữu 50% vốn cổ phần.

Cụ thể, trước đó vào tháng 11/2019, Toà án nhân dân Thành phố Hà Nội đã quyết định hủy phán quyết của Trung tâm trọng tài Quốc tế Việt Nam (VIAC). Theo phán quyết này, Thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh không cần bồi thường 2.163 tỷ đồng cho Viện thiết kế Hydro China Huadong, từng là nhà thầu cho dự án nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum (công suất 220 MW). Vào thời điểm đó, REE chỉ đang sở hữu 21% vốn cổ phần tại Vĩnh Sơn-Sông Hinh, mới đây, REE đã nâng tỷ lệ này lên mức 50%.

Theo đánh giá của MBS, năm 2020, mặc dù mảng điện có thể gặp khó khăn do El Nino quay trở lại tác động đến hoạt động thủy văn của các nhà máy thủy điện nhưng sẽ được bù đắp từ (i) hoạt động cho thuê văn phòng trở thành động lực tăng trưởng chính với tỷ suất lợi nhuận cao, (ii) tiếp tục đẩy mạnh đầu tư trong lĩnh vực điện, nước, tạo nguồn thu ổn định và lâu dài, (iii) backlog mảng M&E lớn (tồn kho mảng cơ điện lạnh), đảm bảo nguồn thu trong tương lai.

Cơ cấu doanh thu của REE qua các năm (tỷ đồng). Nguồn: REE, MBS.

Hoạt động cho thuê văn phòng đem lại doanh thu và lợi nhuận ngày càng cao cho REE với tỷ suất lợi nhuận cao nhất trong các mảng kinh doanh của Công ty, khoảng 51% - 54%. MBS ước tính dự án Etown 6 với 70.000 m2 sàn cho thuê văn phòng sẽ đem lại 380 tỷ đồng lợi nhuận ròng hàng năm từ 2024 (tỷ lệ lấp đầy giả định 98%). Dự án được đầu tư tập trung trong giai đoạn  2021-2022, từ nguồn  vốn phát hành trái phiếu 2.318 tỷ đồng vào T1/19 (đáo hạn vào năm 2029). Trong 5 năm tới, REE sẽ tiếp tục lựa chọn các địa điểm phù hợp để gia tăng quy mô diện tích sàn lên 200.000 m2.

Cho năm 2020, MBS dự báo doanh thu thuần của REE đạt 5.816 tỷ đồng, lãi ròng 1.782 tỷ đồng, tăng khoảng 9% so với kết quả thực hiện 2019.

Trong đó, doanh thu từ mảng cơ điện lạnh ước tăng trưởng 20%, đạt tương ứng khoảng 3.800 tỷ đồng nhờ giá trị hợp đồng chuyển tiếp cao trong bối cảnh thị trường xây dựng hạ tầng duy trì tăng trưởng ổn định. Lợi nhuận dự phóng đạt 282 tỷ đồng.

MBS dự phóng kết quả kinh doanh từng mảng đối với REE.

Mảng hạ tầng điện, nước trong 2020 tiếp tục sẽ khó do tình hình thủy văn bất lợi dưới tác động mạnh của El Nino. MBS dự phóng doanh thu mảng này đạt 870 tỷ đồng trong khi lợi nhuận ròng giảm 10% còn khoảng 930 tỷ đồng.

Doanh thu hoạt động bất động sản tăng 23% lên 1.140 tỷ đồng, trong đó văn phòng cho thuê tăng 15% nhờ hoạt động của Etown Central và Etown 5. Lợi nhuận dự kiến khoảng 570 tỷ đồng.

(*) Giá FIT (Feed-in Tariff) là chính sách được đưa ra nhằm khuyến khích phát triển các nguồn năng lượng tái tạo, hay cụ thể hơn là các mức giá áp dụng cho điện sản xuất từ các nguồn năng lượng tái tạo để bán lên lưới hoặc sử dụng tại chỗ.

►Các khoản đầu tư "khôn ngoan" của REE

►Thủy điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh 'thoát án' nghìn tỷ, REE nhẹ gánh âu lo