Không có chương trình nới lỏng mới, giá hàng hóa khó tăng

Chương trình tái cấp vốn dài hạn (LTRO) của NHTW châu Âu (ECB) đưa ra hồitháng 12 và tháng 2 sau đó đã mang lại thành công là ngăn chặn được một thảmhọa ngân hàng và tạm đẩy lùi cuộc khủng hoảng nợ công.

Sau tin về LTRO, các tàisản rủi ro, bao gồm cả vàng vốn được coi là “hầm trú ẩn an toàn”, đã tăng giáđồng loạt, trái phiếu của các nền kinh tế gặp khó khăn ở châu Âu thì hạ nhiệt. Trong2 tháng đầu năm, giá hàng hóa tăng hơn 9% và có khởi đầu năm ấn tượng nhất kểtừ năm 2008. Quý 1/2012, giá hàng hóa tăng 6,8%.

Tuy nhiên, sau LTRO, có nhiều e ngại rằng, các ngân hàng khuvực đồng Euro có thể phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng tín dụng khác đanglờ mờ hiện ra, bên cạnh việc tiếp tục phải đáp ứng nhu cầu tái cấp vốn ngàycàng lớn, các điều kiện kinh tế khó khăn và rủi ro đi xuống trở lại của các tàisản quan trọng.

Chỉ số quản lý sức mua PMI của khu vực đồng Euro đang chothấy kinh tế khu vực có thể bước vào quý ‘thụt lùi” thứ 2 liên tiếp trong quý1/2012, bên cạnh những tin tức về thị trường lao động và cho vay ngân hàng ngày một xấu đi. Sự phấn đấu củathị trường tài chính sau LTRO khá mờ nhạt sau các báo cáo không mấy lạc quangần đây.

Khả năng của ECB là có hạn và những gì thể hiện nhằm đẩy lùicuộc khủng hoảng nợ vừa qua chỉ có giá trị trong ngắn hạn. Trong những tháng tới, vấn đề của khu vựcđồng Euro vẫn là mối quan tâm chủ yếu của thị trường tài chính. ECB có thể sẽkhởi động lại việc đàm phán về chương trình mua trái phiếu chính phủ gây tranhcãi, chứ không chỉ là khoản vay 3 năm không giới hạn. Nếu như vậy, giá trị củacác tài sản rủi ro sẽ diễn biến theo xu hướng tích cực hơn.

Có hay không QE3 ởMỹ?

Các báo cáo kinh tế Mỹ gần đây chothấy tình hình có vẻ lạc quan hơn mong đợi. Thị trường việc làm, lĩnh vực sảnxuất, dịch vụ, nhà ở và cả tăng trưởng GDP đều cho thấy những cải thiện rõ rệt,khiến cho kỳ vọng về một gói QE mới giảm sút. Biên bản cuộc họp của Ủy ban thịtrường mở của Fed (FOMC) ngày 13/3 càng làm lu mờ hơn một gói kích thích mới,ngay cả khi các quan chức Fed thận trọng về triển vọng kinh tế. Theo biên bảnnày, chỉ có 2 trong số 10 thành viên cho rằng một gói kích thích kinh tế mới làcần thiết.

Ý kiến của giới quan sát thị trường phần lớn cho thấy, mộtQE3 dường như là khó, ngay cả trong trường hợp nền kinh tế xấu đi. Một số thìvẫn bám sát vào những phát biểu của chủ tịch Fed ông Bernanke rằng thị trườnglao động cần phải được hỗ trợ để giảm thất nghiệp, để đưa ra những đặt cượctrong tương lai.

Nhưng nhìn chung, giá tài sản rủi ro đang chịu sức ép khámạnh. Kể từ ngày 4/4 tới nay, sau khi thị trường đã có cái nhìn rõ hơn về khảnăng QE3 từ Mỹ thông qua biên bản cuộc họp tháng 3, giá hàng hóa và chứng khoán đã giảm liên tục, với nhiều phiênsụt mạnh nhất trong năm. Theo giới phân tích, đợt giảm này không gắn với cácnguyên tắc cơ bản, và khi không có triển vọng về nhu cầu thì giá khó có thể đilên. Cũng theo họ, thị trường đang rất cần các gói QE và đó cũng là kịch bản lýtưởng nhất.