GAS Việt Nam: Lợi nhuận tăng nhờ giá dầu tăng

Triển vọng giá dầu tăng trong năm 2018

SSI Retail Research giả định giá dầu Brent trung bình sẽ đạt 60 USD/ thùng vào năm 2018. Về ước tính lợi nhuận của GAS, SSI Retail Research nâng giả định giá MFO (giá dầu FO trung bình tháng tại thị trường Singapore theo Tạp chí Platt’s) từ 320 USD/tấn lên 350 USD/tấn vào năm 2018 ( tăng 9,4%). Điều này là do giá khí miệng giếng được xác định bằng 46% giá MFO. Giá khí bằng giá khí miệng giếng cộng với chi phí vận chuyển và phân phối.

Giá dầu Brent. Ảnh: Livestock.co.uk

SSI Retail Research dự báo GAS có thể sẽ đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi 12% trong năm tới mặc dù sản lượng tiêu thụ khí không đổi. SSI Retail Research ước tính rằng với các nhà máy điện khí đốt mới sẽ hoạt động từ năm 2020, sản lượng khí khô sẽ tăng 46,5% đến năm 2022 từ mức năm 2017. Sản lượng khí tăng trưởng mạnh mẽ kể từ năm 2020 trở đi sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận của công ty.

Tác động

Nhờ triển vọng giá dầu tăng, SSI Retail Research nâng ước tính doanh thu và lợi nhuận năm 2018 lên 3,6% và 6,9%. Tuy nhiên, SSI Retail Research điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2017 khoảng 6,5% do GAS chưa ghi nhận hết 1 nghìn tỷ đồng thu nhập bất thường từ các khoản phải thu của EVN do tăng phí đường ống Cửu Long trong giai đoạn 2014-2016.

→Trong biến động, PVN về đích an toàn

SSI Retail Research ước tính tăng trưởng lợi nhuận ròng cốt lõi của GAS đạt 12% vào năm 2018. Yếu tố chính hỗ trợ lợi nhuận của GAS trong giai đoạn 2018-2019 không phải là sản lượng tiêu thụ mà là giá bán trung bình tăng.

Tổng sản lượng khí khô có thể đạt 10 tỷ mét khối – bcm (giảm 0,7%) và sản lượng khí hóa lỏng (LPG) đạt 1,3 triệu tấn (không đổi so với năm trước). Ước tính này là do không có mỏ khí lớn nào trong năm 2018. SSI Retail Research lưu ý rằng tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm (CARG) về sản lượng trong giai đoạn 2012-2016 không đổi ở mức 1,5% do thực tế Việt Nam không có nhà máy điện khí đốt mới có quy mô lớn trong giai đoạn này. SSI Retail Research ước tính tình trạng này sẽ không đổi đến năm 2019-2020 khi có nhiều nhà máy điện lớn đi vào hoạt động như Nhơn Trạch 3 (2019), Nhơn Trạch 4 và Kiên Giang 1,2.

Giá cổ phiếu GAS. Ảnh: VnDirect

SSI Retail Research ước tính biên lợi nhuận gộp của GAS tăng trong năm 2018. SSI Retail Research đặt giả định giá MFO trung bình ở mức 350 USD/tấn (tăng 12,9% theo năm) trong khi giá bán khí khô trung bình tăng 10,4% do giá MFO và sản lượng tăng từ các mỏ khí có chi phí cao như Thiên Ưng và Đại Hùng.

Trong dài hạn, SSI Retail Research ước tính biên lợi nhuận gộp của GAS sẽ tăng nhờ tỷ trọng khí có chi phí cao trong tổng sản lượng tăng, trong khi các mỏ khí cũ với chi phí khai thác thấp sẽ dần cạn kiệt. Do chi phí đầu tư cao và sản lượng khai thác thấp, chi phí vận chuyển cho đường ống dẫn khí mới sẽ tăng, tác động trực tiếp đến lợi nhuận của GAS. Theo quan điểm của SSI Retail Research, việc tăng phí vận chuyển là một trong những yếu tố chính giúp tăng trưởng lợi nhuận của GAS từ năm 2017 trở đi. Năm 2018, SSI Retail Research ước tính đường ống dẫn khí mới có thể đóng góp 17% lợi nhuận gộp của GAS.

Thêm vào đó, SSI Retail Research kỳ vọng GAS sẽ ghi nhận một phần thu nhập bất thường từ khoản trả trước của EVN cho việc tăng phí đường ống Cửu Long trong giai đoạn 2014-2016. SSI Retail Research ước tính công ty ​​sẽ ghi nhận đầy đủ khoản thu nhập này trong quý 4 năm 2017 giúp lợi nhuận ròng của GAS tăng 20% ​​vào năm 2018.

SSI Retail Research kỳ vọng lợi nhuận của GAS sẽ tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2020-2021 ở mức trên 30%/năm, nhờ sản lượng khí đốt tăng đáng kể từ các mỏ khí đốt sắp tới như Phong Lan Đại, Sư Tử Trắng, Sao Vàng Đại Nguyệt, và Cà Rồng Đỏ. Cụ thể hơn, SSI Retail Research kỳ vọng sản lượng khí đốt đạt 14,66 tỷ m3 vào năm 2022 (tăng 46,5% so với sản lượng năm 2017) nhằm đáp ứng nhu cầu của các nhà máy nhiệt điện khí đốt mới ước tính đi vào hoạt độngtrong giai đoạn này, bao gồm Nhơn Trạch 3 (2019), Nhơn Trạch 4 và Kiên Giang 1 và 2.