BTP gặp thuận lợi nhờ hạn hán

KQLN năm 2013 gây thất vọng

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2013 của CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa (mã BTP - HOSE) giảmlần lượt 20,8% và 59,3% so với năm 2012 do sản lượng giảm 19,3% và giá bán giảm 1,4%.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống 7,1% từ mức 13,7% năm 2012 vì các nhà máy thủy điện có sản lượnglớn hơn và giá thành thấp hơn, EVN đã giảm lượng điện đặt hàng (EVN là khách hàng duy nhất củaBTP).

BTP sẽ đề xuất trả cổ tức 800 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5%) cho năm 2013 tại ĐHCĐ tổ chứctháng sáu tới.

Sản lượng tăng trưởng trong năm 2014

Hoạt động sản xuất điện tại miền Nam không đủ để tự cung ứng (thiếu hụt khoảng 30%); do đó, khuvực này phụ thuộc mạnh vào lưới điện quốc gia để đưa điện từ miền Bắc vào. Tuy nhiên, do lưới điệnquốc gia hiện đã hoạt động với công suất tối đa, EVN cần BTP bù đắp lại lượng điện mà thủy điệnchưa cung cấp được.

Ban lãnh đạo cho biết EVN tăng lượng điện đặt hàng BTP thêm 30% so với năm 2013 (1,1 tỷ kWhtrong khi tổng công suất là 2,8 tỷ kWh) vì dự báo lượng mưa hạn chế nhiều khả năng sẽ khiến sảnlượng của các nhà máy thủy điện giảm.

Do giá bán điện cho EVN có thể sẽ giảm, cách duy nhất để tăng lợi nhuận là tối đa hóa hệ số khảdụng (tức hiệu suất). BTP hiện đang vận hành với 92% công suất nhưng kỳ vọng sẽ cải thiện hiệu quảhoạt động.

Giá bán trung bình giảm kìm hãm tăng trưởng lợi nhuận

Ban lãnh đạo đề ra mục tiêu doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt 25% và 3% vì giá bántrung bình nhiều khả năng sẽ giảm theo chỉ đạo của EVN.

Tuy nhiên, trong Quý 1/2014, BTP đã bán 497 triệu kWh, tương đương 45% mục tiêu (doanh thu vẫnchưa được công bố vì chưa ấn định xong giá bán).

Nếu tình hình này được duy trì, BTP sẽ đạt 180% mục tiêu sản lương, nhưng trên thực tế kết quảhoạt động cả năm phụ thuộc hoàn toàn vào lượng mưa.

Tuy nhiên, mục tiêu năm 2014 dường như thận trọng. Nếu BTP đạt được mục tiêu này, công ty giaodịch với PER 2014 là 17 lần và EV/EBITDA 8,2 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình của ngànhnhiệt điện trong nước, PER 2014 là 7,7 lần và EV/EBITDA là 5,8 lần.

Trong một tháng qua, giá cổ phiếu BTP đóng cửa dao động trong biên độ 14.900 - 16.600 đồng/cp,khối lượng giao dịch bình quân là 342.987 đơn vị, trị giá giao dịch bình quân là 5,5 tỷđồng/phiên.