ANZ liệu có lãi khi thoái vốn khỏi SSI?

Tháng 9/2007, ngân hàng ANZ ghi dấu thương vụ đầu tư lớn nhất của nhà đầu tư nước ngoài vào một công ty chứng khoán tại Việt Nam khi rót 88 triệu USD để mua 10% cổ phần của SSI.

Khoản đầu tư này, quy đổi theo tỷ giá lúc đó vào khoảng 1.400 tỷ đồng, bao gồm việc mua 8 triệu cổ phiếu với mức giá 170.000 đồng/cp và mua 55,5 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi sẽ được chuyển đổi dần trong 3 năm.

Tháng 12/2007, sau khi tiến hành chia thưởng cổ phiếu với tỷ lệ 2:1, giá cổ phiếu SSI xoay quanh mức 180.000 đồng, cao hơn gấp đôi so với giá vốn đầu tư bình quân của ANZ. Tuy nhiên, đây cũng lại là mức đỉnh cao nhất mọi thời đại (tính theo giá điều chỉnh) của SSI.


Giảm liên tục trong 6 tháng sau đó, cổ phiếu SSI đã bốc hơi 85% giá trị khi rơi xuống đáy 27.000 đồng vào tháng 6/2008. Đang từ lãi lớn, khoản đầu tư của ANZ vào SSI bỗng dưng thành lỗ nặng. Vào khoảng thời gian này, ANZ đã quyết định "bắt đáy" và đã thành công.

Từ tháng 5 đến tháng 8/2008, ANZ đã mua vào hơn 10 triệu cổ phiếu, tương đương gần 8% số cổ phiếu SSI đang lưu hành lúc đó. Và trong thời gian này, cổ phiếu SSI đã tăng gấp 3 lần so với đáy.

Sau các lần chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, mua thêm và chia thưởng cổ phiếu, ANZ hiện đang nắm giữ tổng cộng 61,9 triệu cổ phiếu, tương 17,5% cổ phần của SSI.

Ngày 29/9 vừa qua, sau hơn 7 năm đầu tư và nhân việc cổ phiếu SSI đạt mức cao nhất trong vòng 3 năm qua, ANZ đã bất ngờ công bố sẽ thoái toàn bộ vốn khỏi SSI. Bên mua là một nhóm nhà đầu tư trong nước, trong đó bao gồm ông Nguyễn Duy Hưng, chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc của SSI.

ANZ đã đầu tư bao nhiêu?

Theo ước tính của chúng tôi, ANZ đã đầu tư khoảng 120 triệu USD vào SSI. Con số này bao gồm 88 triệu USD đầu tư ban đầu và khoảng 30-35 triệu USD cho các đợt mua thêm sau đó.

Trong 7 năm qua, ANZ đã nhận về gần 20 triệu USD cổ tức và lãi trái phiếu chuyển đổi. Như vậy, để không lỗ, giá trị chuyển nhượng sắp tới của ANZ phải không dưới 100 triệu USD - tương ứng với giá chuyển nhượng không dưới 34.500 đồng/cp, cao hơn 11% so với thị giá hiện tại là 31.000 đồng/cp.

Tại mức giá này, P/E của SSI là gần 20 lần - một mức không hề rẻ và cao hơn rất nhiều so với P/E 13 lần của công ty chứng khoán lớn thứ 2 là HSC.

Với tình hình thị trường và giá cổ phiếu SSI hiện nay thì có thể nhận định là mức lãi của ANZ từ thương vụ này - nếu có - cũng không nhiều.

Tính theo Việt Nam Đồng, ở mức giá 31.000 đồng hiện tại, ANZ đang lãi 200 tỷđồng. Con số này không có nhiều ý nghĩa khi tiền Đồng đã mất giá khá nhiều trong 7 năm qua. Là một doanh nghiệp của Australia, lãi lỗ của khoản đầu tư này sẽ phải đượcquy đổi về Dollar Australia (AUD). Hiện 1 AUD bằng 0,87 USD - tương đương với tỷ giá khi ANZ đầu tưvào SSI. Trong 7 năm qua, từng có lúc 1 AUD đổi được 1,1 USD.